美元的国际信用如同“脆弱的花朵”，如今正面临严峻挑战。随着凯文·沃什（Kevin Warsh）即将执掌美联储，市场对美元的未来走势忧心忡忡。尽管近期美元因沃什的政策预期有所波动，但自2025年初以来，其价值已缩水约10%。
美元面临危机的核心原因如下：
- 资产结构的风险化：与过去外资主要持有美国国债不同，如今外国投资者大量涌入美国股市等风险资产。这使得美元更容易受美国本土政策失误和经济表现不佳的冲击。
- “避险属性”动摇：长期以来，美债被视为全球市场的“避风港”。然而，当美国政府自身的政策（如贸易保护主义、关税政策）成为动荡源头时，美债的避险功能大打折扣。
- 政策不确定性：特朗普政府的贸易政策及其对美联储独立性的潜在干预，削弱了全球投资者对美元资产的长期信心。
- 套期保值需求激增：尽管许多机构尚未清仓美国资产，但为对冲美元汇率风险而进行的套期保值活动大幅增加。这种卖出美元的操作，正机械性地压低美元汇率。
- 估值溢价的脆弱性：过去几年美元的强势，很大程度上依赖于美股的持续繁荣。一旦美股表现不及全球其他市场，由于指数配置需求，投资者将被迫抛售美股和美元，从而触发美元下跌的恶性循环。
虽然目前尚无单一货币能完全取代美元的储备地位，但美元的吸引力正日益建立在“美股能否持续跑赢全球”这一单一且脆弱的基础之上。正如沃什本人过去所言，美元的特权地位并非与生俱来，必须依靠稳健的政策来赢得。在当前地缘政治博弈与政策不确定性双重夹击下，美元正处于近代史上最脆弱的时期。