中国央行为何难解通缩困局？
近期有消息称，中国监管机构警示商业银行减少美债持有量。这并非地缘政治威胁，而是为了防范美债波动风险。对中国而言，更迫切的压力在于通缩与银行盈利困境。
主要挑战：
- 通缩阴影： 中国面临显著的通缩倾向，工厂出厂价格持续下滑，消费者物价涨幅极低，这抑制了经济增长。
- 银行盈利能力受限： 中国银行存贷款利差已降至1.4%的纪录低位，过度竞争（“内卷”）导致利润微薄，限制了货币政策的施展空间。
- 政策两难： 过去，对人民币汇率的担忧制约了央行降息。目前虽然汇率限制有所减弱，但银行的盈利压力使得央行不敢激进降息。
展望：
中国央行目前处于“观望”模式。尽管预计今年会有小幅降息，但在银行息差压力未缓解前，货币政策难以大幅宽松。若经济增速明显低于目标（预计4.5%-5%），央行可能会加大政策力度。然而，考虑到中国已在通缩压力中挣扎多年，这种渐进式的政策调整能否扭转局势，仍存疑问。