能源博弈：全球战略石油储备正面临枯竭风险
尽管第三次海湾战争已持续超百日，且霍尔木兹海峡关闭导致每日约1500万桶的供应缺口，但国际油价近期却保持了相对平稳。这主要得益于各国通过需求侧配给、转向非海湾产油国，以及大量释放战略石油储备（SPR）来填补空缺。
然而，这场“缓冲”策略正进入瓶颈期：
- 日本储备见底：作为推动国际能源署（IEA）联合释放储备的核心力量，日本已释放了大量储备，目前国内库存仅略高于IEA要求的90天安全线。鉴于局势不明朗，日本政府对于进一步大规模放储持谨慎态度。
- 美国弹药不足：美国战略储备已降至上世纪80年代以来的最低水平。由于担忧库存枯竭，美国政府目前倾向于“借出”而非“出售”石油。同时，受限于盐穴压力限制和基础设施瓶颈，美国未来释放储备的速度将显著放缓。
- 欧洲“搭便车”风险：欧洲此前通过降低行业库存义务释放储备，但实际入市的供应量极其有限。随着7月全球燃油需求上升及美国出口潜力下降，欧洲恐难填补即将出现的供应缺口。
市场展望：
摩根士丹利预计，随着美、日放储速度放缓，7月份IEA成员国的放储量将从目前的每日250万桶大幅削减至70万桶。由于全球商业库存预计在9月触及最低运营水位，届时市场压力将进一步向中国转移。
如果各国继续耗尽储备，不仅难以应对未来的供应冲击，战后大规模的补库需求反而可能导致油价长期维持在高位。油市的平静期，或许即将走到尽头。