AI收入增长迅猛，但赶不上巨头们的“烧钱”速度
前所未有的AI资本开支潮
- 去年，亚马逊、谷歌和微软等美国科技巨头在基础设施（主要是AI）上投入了4500亿美元。
- 今年，这一支出预计将翻倍至9000亿美元，而2027年更将达到1.4万亿美元。
- 为了维持这场AI盛宴，科技巨头们仅今年就举债超过4000亿美元。这正在迅速演变成人类历史上最大规模的投资狂潮。
投资回报的惨淡现实
- 股价承压：自今年6月触顶以来，最大几家AI公司的股价已下跌了20%（三星和SK海力士所在的韩国基准指数下跌近40%）。Meta在发布二季度财报后，尽管其CEO马克·扎克伯格极力为AI开支辩护，但由于开支严重蚕食了自由现金流，其股价依然下跌超7%。
- 收支失衡：粗略计算，要想通过可明确的AI收入来收回AI的资本开支，全行业每年需要约2.5万亿美元的AI营收。这不仅超过了目前整个科技行业的总收入，也远高于去年的预期。
企业端普及陷入停滞，使用深度不足
- 普及面（Extensive Margin）见顶：虽然约20%的美国企业和约三分之一的英国企业已在业务中使用AI，但这股热潮正在放缓。美国人口普查局的数据显示，过去六个月里许多行业的AI使用率基本持平。德克萨斯大学的一项调查显示，目前仅33%的人在工作中使用AI，低于2025年中期46%的峰值。
- 使用深度（Intensive Margin）极低：目前极少有企业将AI作为核心技术。欧元区仅有十分之一的AI使用企业属于“密集使用”；半数德国AI使用企业在工作时间中用到AI的比例不超过5%；美国高管平均每周使用AI的时间仅为1.7小时——只够做个不错的PPT。
- 免费/低价模型当道：近半数使用AI的英国企业并不为此付费，多数在使用免费版本。中位数企业在每个员工身上的AI月度支出仅为10.66美元。仅有十分之一的欧美中小企业付费购买了专用的AI工具。
实际的AI收入规模与“零和博弈”
- 咨询机构估算，目前全球生成式AI的年化收入约在1500亿至2200亿美元之间。
- 拆分来看：Anthropic年化收入可能达到约750亿美元；OpenAI年化收入为数百亿美元；谷歌（Gemini）和微软略少一些；SpaceX企业AI年收入约为几亿美元；Meta也赚得微薄收入。全部相加约合每年1500亿美元。
- 内耗竞争：国际清算银行（BIS）的研究指出，AI的Token（代币）消耗量增长快于收入增长。许多人只是在不同的免费模型间跳转。这意味着，各大巨头至少有三分之一的AI资本支出是在进行“抢夺对手客户”的零和竞争，难以获得满意的投资回报。
实现突破的两个核心前提
- 显著提高生产力：目前极少有企业能够通过用机器人代替员工来省钱。九成高管表示，AI在过去三年里没有对公司生产力产生任何影响。这一现状必须改变，企业才会有动力投入更多资源。
- 带动无形资产投资（Intangible Capital）：要真正发挥AI的潜力，企业不能只买一个聊天机器人，而是必须从上到下重塑业务流程和重构数据流。历史经验表明，硬件上每投入1美元，企业就需要配套投入5-10美元的无形资产投资。然而，目前尚未看到无形资产投资的爆发，美国企业在“组织资本”上的投资占GDP的比例甚至在下降。