别把全球失衡怪在人民币汇率上：它是症状，而非病因
每当全球经济失衡（中国顺差扩大，美国逆差增加）引发焦虑，国际舆论总习惯将焦点对准汇率。西方普遍认为，只要让人民币升值、美元贬值，全球失衡就能迎刃而解。但这种将汇率视为调整杠杆的思路是错误的。
汇率是结果，而非原因
G7专家报告和IMF政策文件均指出：汇率不是罪魁祸首，而是各国国内政策配置的必然结果。
- 中国： 居民消费受抑，叠加房地产投资下滑，导致了持续的经常账户顺差，在其他条件不变的情况下，自然对应着疲软的货币。
- 美国： 私人储蓄不足，伴随着不可持续的财政赤字，导致了持续的经常账户逆差，在其他条件不变的情况下，自然对应着强势的实际汇率。
汇率错配的本质，是底层政策导致了储蓄的过多或过少。汇率只是症状，不是病因。
强行调整汇率的两个弊端
- 经济层面：可能加剧通缩。
如果在不改变国内宏观政策的前提下，强行让人民币名义升值，短期内很难减少中国的出口（因为大部分出口以美元定价且调整缓慢）。相反，这会立即降低进口商品的人民币价格，加剧中国的通缩压力并削弱整体需求。这与“让中国吸收更多全球产出”的再平衡目标背道而驰。 - 政治层面：极易引发冲突。
单方面要求一国货币名义升值，在实践中极难被接受。历史表明，1985年《广场协议》的成功，核心在于美日两国的国内宏观政策配合（包括美国收紧财政）。相比于逼迫汇率升值，游说中国加强社会保障、完善养老体系以促进内需，更具建设性且更容易达成合作。
双边调整才是唯一出路
解决全球失衡不能靠汇率魔术，而需要两国从国内宏观政策入手：
- 中国需要： 提高居民收入占GDP的比重，扩大社会保险覆盖面以解除家庭消费的后顾之忧，停止以牺牲消费为代价去过度资助贸易部门的扩张。只要做到了这些，人民币的实际升值将水到渠成。
- 美国需要： 应对其不可持续的财政政策，并切实解决私人储蓄率长期偏低的问题。
正如G7和IMF所指出的，问题的根源在于双边国内宏观政策的选择。中国转向消费和政策驱动型增长，美国收紧财政赤字——这一药方虽不如一场宏大的汇率协议那样夺人眼球，但这才是唯一有效且可行的出路。