全球债市风暴：各国政府为何正在豪赌AI？
1. 低利率时代彻底终结
美、法、日、英等主要发达国家的30年期国债收益率已攀升至2008年金融危机以来的最高水平。市场已经给出了明确信号：即便通胀逐步回落，利率也绝无可能回到2010年代的低谷，未来甚至可能进一步走高。
2. 推高国债收益率的四大幕后黑手
- 通胀与政策转向： 通胀顽疾未除限制了央行降息空间。即便在日本，超宽松货币政策也正成为过去式。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）与市场的首次交锋也显得有些力不从心。
- 财政赤字持续扩大： 富裕国家的预算赤字毫无收窄迹象，引发投资者对政府未来通过通胀“稀释”债务的担忧。
- 地缘政治风险： 伊朗战争及关税壁垒等摩擦，显著抬高了投资者的风险溢价。
- 资本稀缺： 仅高盛预测今年全球在数据中心上的投资就高达1万亿美元。这种庞大的资金需求加剧了全球资本的稀缺性，直接推高了市场利率。
3. 偿债压力山大，政治阻力重重
高收益率是负债政府的噩梦。以美国为例，国债收益率每上升1个百分点，十年内就将额外消耗相当于年GDP 1.3%的利息支出。
然而，没有哪个政府愿意主动“勒紧裤腰带”：
- 美国： 两党均将债务危机视作打击政敌的工具，互相推诿。
- 法国： 明年的总统大选可能演变为左右翼民粹主义政党之间的乱斗，财政改革无从谈起。
- 日本： 令人匪夷所思的是，日本目前仍在推行财政刺激政策。
4. 豪赌AI拯救债务：虚无缥缈的稻草
无法削减开支的政府，正将希望寄托在“经济增长”上，而当下这无异于一场对AI（人工智能）的豪赌。但这一策略存在致命盲区：
- 红利严重滞后： 历史上的电力和计算机技术都经历了数十年才转化为显著的生产力增长。目前，即使是在AI应用最深入的中国，也尚未看到其对整体生产力的明显拉动。
- 地区分化拉大： 如果AI率先拉动美国经济并推高全球利率，欧洲将因僵化的劳动力市场和高昂的能源成本被抛在后面，面临“债台高筑却无增长”的恶性循环。
- AI繁荣背后的高昂代价：
- 失业救济增加： 颠覆性的技术变革将带来大规模失业，增加政府福利支出。
- 税收减少： 收入从劳动者转移到税率更低的资本所有者手中。
- 国防与养老开支激增： AI引发的军事军备竞赛需要资金，而AI带动的医疗进步延长了寿命，将极大增加养老金开支。
布鲁金斯学会预计，上述副作用加上高利率，将使AI带来的经济增长对缩减美国赤字的积极影响缩水一半以上。
结语
千禧之年全球富裕国家实现预算盈余的奇迹，不仅得益于早期互联网带来的生产力飞跃，更源于当时政府对财政赤字的强力削减。缺乏财政纪律，单凭押注AI来拯救债务，这与盲目买入高风险的科技泡沫股无异。