中国“坏账银行”爆雷：拆弹人沦为炸弹
1. 首家倒下的AMC
今年7月下旬，安徽省法院批准了国厚资产管理股份有限公司（下称“国厚资产”）的重组方案 [1]。国厚资产原本是为金融机构化解不良贷款风险的“拆弹专家”，如今却成为中国首家需要被“拆弹”的资产管理公司（AMC） [1]。
2. “坏账银行”的野蛮生长
1999年，中国财政部设立了四大AMC，旨在帮助四大国有银行剥离坏账，原本计划在任务完成后解散 [1]。然而，它们不仅没有消失，反而越做越大。截至2018年，四大AMC资产规模达5万亿元 [1]。此后，监管部门又批准了60多家“地方AMC”（多为地方国资背景，少数如成立12年的国厚资产为民资控制） [1]。
3. 偏离主业与影子银行
这些AMC并没有专注清收坏账，而是利用与国资相同的低利率从银行借款，转手以高利率贷给陷入困境的房企，实际上变成了监管宽松的“影子投行” [1]。更严重的是，它们还协助银行隐瞒不良贷款 [1]。学术研究估计，截至2020年，此类行为至少隐瞒了中国半数以上的不良资产 [1]。2020年，最大AMC之一的华融爆雷，国家被迫注资66亿美元救市，其原董事长赖小民后被处决 [1]。
4. 国厚资产的“套路”
国厚重组文件暴露了其惯用手段 [1]：
- 名股实债： 将高息贷款包装成股权投资，规避监管对债务集中度的监控 [1]。
- 抽屉协议： 在银行监管财报披露前夕，临时代持银行的不良资产，帮助银行粉饰报表，期后再卖回银行，从中赚取过桥费 [1]。
- 最终结果： 调查显示国厚已连续多年经营亏损，130亿元债务已无力偿还 [1]。
5. 冰山一角：真实坏账或超想象
国厚案揭示了中国银行系统不良贷款的实际规模可能远超官方数据（官方数据显示今年一季度不良贷款接近3.7万亿元，占总资产的1.5%） [1]。随着房地产危机继续贬值抵押物，更多坏账和问题AMC可能会暴露 [1]。
目前，大型央企AMC信达已预警今年上半年净利润将下滑高达70% [1]；而一些地方AMC则面临评级下调和破产边缘 [1]。国厚之所以能获得重组而非直接破产清算，仅是因为其手中的“AMC牌照”（监管部门去年已停止发放）仍有投资价值 [1]。但对于未来的接盘者而言，这无疑是一场高风险的博弈 [1]。