新加坡股市的“逆袭”与隐忧：政策红利能否撑起下一个金融大港？
新加坡作为全球顶尖的金融中心，其跨国资产管理、外汇交易、大宗商品和航运融资规模无不名列前茅。然而，**“缺乏一个强大的证券交易所”**长期以来一直是其痛点。由于估值低、流动性差，近年来从新加坡交易所（SGX）退市的企业甚至多于上市企业，本地巨头（如市值达800亿美元的Sea Group）以及大量东南亚本土企业更倾向于选择纽约或香港上市。
但从2024年开始，沉寂已久的新加坡股市迎来了转机。
1. 股市回暖与IPO复苏
- 指数大涨：自2024年初以来，新加坡海峡时报指数（STI）累计上涨约75%，跑赢了同期上涨50%的香港恒生指数。中型股指数“Next 50”在过去一年左右也上涨了三分之一。
- 估值与盈利双增：本地银行等核心板块盈利上升，远期市盈率走高，显示投资者正在重新评估新加坡企业。
- IPO回暖：2025年新加坡IPO募资额达20亿美元（为2019年以来最高）。星展银行（DBS）表示，2026年这一势头仍在延续，目前已筹集11亿美元，预计全年将“大幅超越”去年。
2. 金融管理局（MAS）的“胡萝卜”政策
与日本、韩国通过强硬手段倒逼股市改革不同，新加坡金管局主要通过政策红利来吸引市场：
- 上市激励：为新上市公司提供企业税收减免，并开通与美国纳斯达克（Nasdaq）的联合上市“绿色通道”；同时放宽了上市前利润及信息披露等硬性门槛，减少了“观察名单”等警示机制。
- 券商研究补贴：分析师每撰写一篇关于SGX股票的研究报告，政府即提供高达6,000新元（约合4,690美元）的补贴。自2025年7月以来，月度研究报告数量增长了三倍多。
- EQDP（股票市场发展计划）：这是政府掏出的最大政策利器——一项65亿新元的资金池。资产管理公司只要引入外部资金投资新加坡股票，政府就会按比例配资。目前已向9家投资机构发放了40亿新元。
- 受此推动，摩根大通、富敦资金管理（Fullerton）等机构纷纷推出聚焦新加坡市场的基金。富敦旗下针对零售投资者的EQDP基金资产规模已从去年10月推出时的3亿新元飙升至10亿新元。
3. 交易活跃度与未来增量资金
- 交易量激增：自2025年EQDP启动以来，海峡时报指数的日均交易量增长了超五成。目前约有50家公司排队等待上市。黑石集团支持的数据中心运营商AirTrunk计划今年晚些时候在新加坡发行信托（REIT），募资15亿美元。
- 养老金入市（最大底牌）：新加坡政府宣布，规模达5,000亿新元的中央公积金（CPF）将于2028年引入自愿性“生命周期”产品，自动平衡股票与债券配置。目前CPF资金大多投向国债，若能成功引导部分流向本地股市，预计每年可为新加坡股市注入高达60亿新元的资金。
4. 繁荣背后的挑战
尽管政策攻势猛烈，新加坡股市仍面临不少阻力：
- 破发率高：去年最大规模的IPO（日本电信巨头NTT支持的数据中心REIT）目前股价仍低于发行价7%；今年上市的9家公司中，仅有两家目前的股价高于发行价。
- 本地独角兽流失：本地数据中心运营商DayOne（主要业务在马来西亚）计划今年晚些时候放弃本土，前往美国进行50亿美元的IPO。
总结：
仅靠政府的“输血”和补贴，并不能完全解决新加坡股市承诺与实际表现之间的鸿沟。但对于长期处于低迷的SGX来说，这套政策组合拳无疑是一个强劲的开始。