日本初创企业为什么做不大？三大瓶颈与变革之路
战后初期的日本曾是创业者的热土。1946年，盛田昭夫在废墟中创立了索尼的前身；同年，本田在一间破旧厂房中诞生；1981年，24岁的孙正义创办了软银。然而，近几十年来，日本似乎失去了孕育具有全球影响力初创企业的能力。
据研究机构 CB Insights 的数据，在全球1400家独角兽企业（估值超10亿美元）中，日本仅占6家，且至今未诞生一家估值超100亿美元的“超级独角兽”（Decacorn）。相比之下，韩国和澳大利亚分别拥有5家和6家超级独角兽，在人均独角兽数量上也远超日本。
当前，在政府和新一代风投及创业者的推动下，日本正试图改变这一现状，但他们必须攻克以下三大瓶颈：
1. 风险投资匮乏，尤其是后期资金短缺
虽然日本的风险投资（VC）募资额已从2015年的10亿美元增长至2025年的约60亿美元，但这一规模依然偏小（经济体量仅为日本一半的澳大利亚，去年募资额就达到了50亿美元） [0]。更关键的是，资金分布极不均衡。日本在早期投资（低于1500万美元的交易）方面位居全球前十，但更需要资金灌溉的后期投资则仅排第16位。软银等本土投资巨头也更倾向于将绝大部分资金投向海外。后期风险资本的匮乏，导致日本初创企业难以做大，也无法吸引国际大基金的关注。
2. “早熟”的IPO与缺乏并购市场
日本初创企业习惯在极早期就选择上市。疫情以来，日本初创企业通过IPO退出的比例高达57%（而美国为23%，英国为13%）。这在很大程度上是由于日本缺乏企业并购（M&A）市场，需要流动性的企业只能被迫上市。在日本投行圈，IPO甚至常被戏称为“B轮融资”。
这种为了上市而上市的压力，导致管理层无法专注于长期增长。其结果是东京证券交易所（TSE）的成长板块（Growth market）充斥着大量停滞不前的微型上市公司（2025年底新股上市市值中位数仅为6100万美元），且此前极为宽松的退市规则让这些“企业侏儒”得以在公开市场上长期苟延残喘。
3. 社会对风险的规避与创业文化的污名化
根据全球创业观察（GEM）的调查，仅有24%的日本人认为创业是一项理想的职业，而全球平均水平为67%。放弃稳定工作的创业者往往面临来自家庭和社会的巨大压力。为了证明自己的商业模式并非“骗局”，创业者往往会寄希望于通过快速上市来获得社会认可，这进一步加剧了过早IPO的现象。
变革的曙光
在多重不利因素下，积极的变化正在发生：
- AI热潮推动独角兽涌现： 去年，AI大模型开发商 Sakana AI 估值达到26亿美元，成为日本最瞩目的独角兽。
- 政策层面的大力支持： 日本政府在2022年启动了初创企业培育计划，设立了专门的担当大臣，并于今年5月出台新规鼓励通过并购（M&A）进行退出。同时，年轻一代对传统论资排辈的大企业逐渐失去兴趣，更愿意加入充满活力的初创公司。
- 交易所规则收紧： 东证所（TSE）正着手清理表现不佳的微型企业，计划到2030年起，将上市5年后市值无法维持在100亿日元（约合6100万美元）的企业除牌。东证所社长山道裕己表示：“我们希望IPO成为起点，而不是终点。”
要重现20世纪索尼、本田等企业的辉煌，日本急需培育出具备全球竞争力的超级独角兽，以此带动整个初创生态的良性循环。新一代的日本创始人们，必须重拾前辈们当年“在废墟中折腾”的拼劲与野心。