法国政局动荡重创债市，借贷成本已超希腊与意大利
法国混乱的政治局势正引发债券市场恐慌。9月29日，法国10年期国债收益率升至4.8%，创2008年以来新高；与德国国债的利差扩大50个基点至128个基点，达14年来最高水平。法国目前的借贷成本已超过曾经的“欧债危机重灾区”希腊和意大利，正逐渐演变成欧元区最大的风险源。
市场的核心担忧主要集中在两点：
- 少数派政府难以控制赤字：刚公布的2027年预算案面临极大的不确定性。
- 财政整顿前景渺茫：明春的总统大选极可能由民粹主义者胜出，未来的财政政策恐将更加失控。
财政紧缩方案举步维艰
总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼（Sébastien Lecornu）提出的预算案计划削减540亿欧元支出，措施包括冻结高额养老金、对大型企业延长加征附加税，并全面削减各部门开支（仅国防支出幸免）。
然而，这一系列严苛措施效果依然有限：
- 赤字难达标：即使方案落实，赤字率仍高达5%，远超欧盟3%的上限，这也将是法国连续第五年赤字率达到或超过5%。
- 议会阻力极大：议会高度分裂，极右翼“国民联盟”领导人玛丽娜·勒庞明确表示将否决任何削减养老金的提案。
- 经济增长乏力：政府已将经济增长预期减半，预计2026年赤字率将攀升至5.4%。偿债成本也将从今年的790亿欧元飙升至2027年的910亿欧元。
- 债务持续膨胀：法国公共债务占GDP比重预计将从2026年的119%上升至2027年的122%，此前承诺的“2029年符合欧盟赤字规则”已彻底失去可信度。
极端政治对立加大崩盘风险
明春的总统大选令局势雪上加霜。民调显示，决选可能演变为极右翼勒庞与极左翼梅朗雄的“两极对决”，而双方均无靠谱的财政方案：
- 勒庞主张削减法国对欧盟预算的分摊额，在实操中极不现实；
- 梅朗雄甚至曾扬言要直接“销毁”部分债务。
目前，勒科尔尼政府陷入两难：妥协削减力度则无法达成赤字目标；强行推行预算则可能直接导致政府倒台。欧亚集团评估认为，该届政府在今秋倒台的概率高达35%。
市场预期与欧央行态度
若预算案在年底前无法通过，法德利差将进一步走阔。尽管当前的高利率是对法国财政风险的合理定价，但可能引发对欧元区稳定性的连锁担忧。
分析指出，只要法德利差未突破200个基点，欧洲央行（ECB）大概率不会出手干预。这意味着法国政府必须独自承受高企的借贷成本，而法兰西的财政困局短期内难见曙光。